ЕС има за цел да обедини капиталовите пазари с бази данни за търговия на живо


Европейските политици подновяват усилията си за бази данни в реално време с информация за търговия с акции и облигации, в опит да подмладят капиталовите пазари в региона.

Брюксел вижда проектите като ключови за задълбочаване и обединяване на разпокъсаните финансови пазари на ЕС, което ги прави по-привлекателни и по-безопасни за международни инвеститори и инвеститори на дребно.

Понастоящем Европа е смесица от повече от 470 борси и места за търговия, което дава на инвеститорите много избор, но малка способност да следят търговската активност и да правят сравнения.

За да преодолее този проблем, ЕС се стреми да създаде живи бази данни – известни като „консолидирана лента“ – които обединяват основна информация за търговия от конкурентните места на блока.

Предишните усилия за създаване на общоевропейски капиталов пазар, сравним със САЩ, многократно пропадаха, когато се натъкваха на национални и търговски интереси.

Въпреки това през последните седмици Франция – докато председателства Европейския съвет – се опитва да намери консенсус между страните, които биха могли да ускорят реформите на европейските пазари, известни като законодателството Mifir.

За някои това не може да се случи твърде скоро. Властите изчислиха, че общите разходи за инвеститорите от липсата на точна представа за цените на акциите в целия континент са 10,6 милиарда евро. Efama, търговска група, представляваща някои от най-големите мениджъри на фондове в Европа, включително M&G, Allianz и Fidelity, предупреди, че глобалните инвеститори ще отидат другаде, вместо да търгуват в Европа.

„Ние сме окуражени от неотдавнашния импулс около предложението на Европейската комисия за реформа на Mifir, което представлява значима стъпка напред в въвеждането на консолидирана лента на европейските капиталови пазари“, казва Стивън Фишър, управляващ директор на глобалната публична политика във фонд мениджър BlackRock.

„Вярваме, че консолидирана лента за акции, облигации и борсово търгувани фондове, изградена по правилния начин, ще повиши прозрачността, ще защити инвеститорите и ще подобри конкурентоспособността на европейските пазари в полза на крайните инвеститори в Европа.

Тъй като ЕС вече е ужилен от загубата на Лондонското Сити след Brexit, Европейската комисия – изпълнителният орган на блока – превърна създаването на консолидирана лента в централна характеристика на своите пазарни реформи.

Консолидираната лента ще записва жизненоважни данни като размер и цена на сделка © Chris Ratcliffe/Bloomberg

Лентата ще записва жизненоважни данни, като размер и цена на сделката. Той ще има отделни компоненти за акции, облигации и ETF, съобразени с характеристиките на всеки пазар.

Комисията иска лента в почти реално време за фондовия пазар, но вероятно ще приеме по-бавна система за ценни книжа с фиксиран доход, където сделките са по-малко и често се договарят частно.

Операциите ще се управляват от частни технологични компании, наблюдавани от Европейския орган за ценни книжа и пазари, паневропейският регулатор.

Тези средства за записване на търговски данни са обща характеристика на капиталовите пазари в САЩ от десетилетия. Но капиталовите пазари на ЕС, измерени спрямо брутния вътрешен продукт, са наполовина по-големи от тези в Обединеното кралство, които са малко повече от половината от тези в САЩ, според лондонския мозъчен тръст New Financial.

И въпреки че европейските бази данни на живо бяха задължени в правилата за Mifid на ЕС от 2018 г., частните компании са постигнали малък напредък в превръщането им в реалност.

Проектите за консолидирана лента бяха блокирани, тъй като частните компании се оказаха нежелани да споделят данни евтино, или предоставянето на данни беше твърде бавно или нестандартизирано.

Поради това потенциалните оператори на касетофони стигнаха до заключението, че е невъзможно да спечелят, и се отказаха от плановете си. Но, без да се смущава от миналия опит, Брюксел иска проекти, които са в ход поне до момента на следващите избори за Европейски парламент – първите след Brexit – през 2024 г.

Необходимостта от консолидирана лента вероятно е още по-належаща на пазара с фиксиран доход поради непрозрачните частни сделки.

През април проучване на мениджърите на инвестиционни данни Finbourne Technology за Асоциацията за финансови пазари в Европа (AFME), банкова лобистка група, предполага, че този проблем може да бъде частично решен, ако сделките се публикуват на лента в почти реално време.

С повечето ежедневни сделки с корпоративни облигации, по-малки от 500 000 евро, проучването на AFME установи, че почти моменталното отчитане значително ще подобри прозрачността на пазара с фиксиран доход. Една лента би повишила дела на транзакциите, които в момента се отчитат в реално време, от 8% на почти 70%.

Ще трябва да има отсрочки за отчитане на по-големи и по-неликвидни сделки, каза AFME, тъй като настоящите предложения на Mifir ефективно ще разкрият частната дейност на банката на пазара. Това „би принудило [banks and brokers] да разкрият книгите си на пазара, преди да са ликвидирали или хеджирали позициите си“, посочи Адам Фаркас, главен изпълнителен директор на AFME.

AFME твърди, че искането му за отлагане за някои видове сделки с фиксиран доход не е особено обременително. Предложенията на Mifir вече позволяват дълги отлагания за сделки с държавни облигации.

Постига се известен напредък. Холандският орган за финансовите пазари е договорил технически принципи на високо ниво за консолидирана лента за корпоративни облигации с много от най-големите участници в индустрията. Те включват Bloomberg, Flow Traders, Tradeweb и Efama.

Споразумението по отношение на лента за акции обаче може да представлява по-голям проблем.

Комисията иска всички търговски обекти, работещи в Европа, да предоставят стандартизирана информация за сделките на лента, включително тези на частни пазари, управлявани от банки и маркет мейкъри.

Но всички приходи, натрупани от лентата, ще бъдат споделени само между регулираните борси. Никой не би отишъл на другите пазари, упълномощени да предоставят своите данни.

Ефама казва, че това е равносилно на субсидия на борсите: „Raison d’être на лентата е да се подкрепи функционирането на капиталовия пазар в ЕС и по този начин да се подобри резултатите за емитентите и инвеститорите“, отбелязва той. „Той не трябва да бъде предназначен да субсидира оперативните модели на посредници като основните фондови борси.

Разходите за изграждане и пускане на консолидирана лента също са оспорени. Adamantia, базирана в Париж консултантска компания за управление на бизнеса, определи разходите за изграждане на лента за дялово участие на 17 милиона евро, с годишни текущи разходи от 16 милиона евро, което е много по-високо от прогнозите на ЕС от 2,4 милиона евро за изграждане и 5,5 милиона евро годишно да тичаш. Това може да го направи недостъпен проект за малки компании.

Ефама казва, че регулаторите трябва да ограничат цената за лента до „разумна търговска основа“, за да насърчат потребителите. Но ако не се появи никаква търговска компания, се очаква Esma, общоевропейският регулатор, да пусне записите.

Това оставя въпросителна кога може да се появи консолидирана лента. Брюксел има претъпкан законодателен дневен ред и актуализираните пазарни правила трябва да се конкурират за пространство с друго законодателство за финансови услуги, регулиращо застраховането и устойчивостта.

Въпреки това малко лобисти в Брюксел се съмняват, че ще пристигне консолидирана лента. Политическата воля на ЕС да ги въведе е твърде силна, казват те. Въпреки това всеки детайл в конструкцията им ще се бори трудно пред регулаторите. Каквото и да се съгласи ЕС, вероятно ще разочарова част от пазара.