Какви проблеми на дребно сигнализират за борбата на пазара с инфлацията


Джей Лапрет | Bloomberg | Getty Images

Търговците на дребно липсват и липсват големи. Започна миналата седмица с Walmart и Цел резултати, които показаха голямо натрупване на инвентар и необходимост от намаления, и бяха последвани от слаби печалби и перспективи от Abercrombie & Fitch което доведе до падане на акциите си по подобен начин на това, което преживяха големите търговци на дребно.

Търговията на дребно канарчето във въглищната мина за пазара ли е? Има основателна причина да зададете въпроса, макар че в момента остава по-трудно да се отговори утвърдително. Нека започнем с най-добрия сценарий: потребителят преминава в навиците си за харчене от стоки към услуги и докато търговците на дребно са уловени от прилива, настъпващ от силата на тяхната пандемия, скорошната поредица от резултати не е знак за отслабване потребителят — променят се предпочитанията. Не забравяйте, че без значение колко американците с по-ниски доходи се борят с инфлацията – търгувайки на рафтовете на хранителните магазини от първокласни към частни марки и пържоли към шунка, промяна, която Walmart посочи, че се случва – две трети от потребителските разходи се извършват от един… трета от американците с по-високи доходи.

Резултатите от Walmart и Target биха могли да отразяват променящите се финансови реалности за домакинствата със средни и по-ниски доходи в лицето на все още високата инфлация, казва Кати Бостянчич, главен икономист в САЩ в Oxford Economics. И обратно, домакинствата с по-високи доходи са по-малко засегнати от насрещните ветрове на инфлацията и дори да почувстват някакъв негативен ефект върху богатството, техните баланси все още са в много добро състояние.

„Нивото на тяхното богатство и спестявания, подхранвани от пандемия, ще продължат да подкрепят техните силни потребителски разходи, особено след като те продължават да се насочват към повече разходи за лични услуги“, каза тя, и докато ротацията на потребителските покупки далеч от стоки към повече услуги вреди на търговци на дребно като Walmart и Target в обема на продажбите, това не е загуба на икономиката като цяло.

Тази гледна точка се счита за един от ключовете към забавянето на икономиката да не се превърне в пълна рецесия и много икономисти все още се придържат към него.

„Реакцията ми на коляното е, че рецесията може да бъде избегната“, каза Скот Хойт, старши директор на Moody’s Analytics. “Потребителят от висок клас е по-смислен.”

Най-добра покупка каза във вторник, че перспективата му е отслабнала, но тя не планира “пълна рецесия”.

Home DepotРезултатите на миналата седмица бяха обратната страна на потребителското уравнениекато разходите за ремонт на дома и от професионални изпълнители повишават резултатите.

Спадът на фондовия пазар ще натежи на настроенията и потребителите от висок клас исторически са били чувствителни към него, но това е уникална среда с излишни спестявания, особено сред по-възрастните потребители, които хвърляха много повече пари през последните години, тъй като пандемията създаде дупка в разходите им, каза Хойт. „Това не намалява опасенията ми за хората от ниския клас, но от гледна точка на икономиката, високият клас е по-важен, особено ако все още има работни места… Ако хората от нисък клас не могат да си позволят шунка, защото нямат работа, тогава имаме истински проблем“, добави той.

Съотношенията на инвентара/продажбите на дребно, дори с изключение на автомобили, не са мигащи предупредителни сигнали, че има голямо непреднамерено натрупване на запаси, което в близко бъдеще ще започне да се отразява на икономическия растеж, каза Бощянчич.

Но това е точка от икономически данни, която ще привлече повече внимание предвид последните резултати от търговията на дребно.

„Говорим от месеци за факта, че един от най-големите рискове за икономическите перспективи е промяната в запасите“, каза Хойт.

Компаниите са толкова уплашени да не разполагат с това, от което се нуждаят, че грешат, като поръчват „много“, каза Хойт. Те удвояват поръчката, за да получат инвентара на вратата, а след това, когато търсенето омекне, те могат да се окажат с твърде много инвентар и да се наложи да намалят и намаляват съществуващите инвентар.

„Това е класическият цикъл на инвентаризацията, който исторически води до рецесии, и то не рядко“, каза Хойт. “Това е много ясно в умовете ни от доста време.”

Но това не означава, че проблемите в Walmart и Target са „достатъчни, за да се каже, че е имало и не можем да се измъкнем от тях“, добави той. „Трябва да знаем колко широко разпространена е тя.

Това е труден момент за търговците на дребно, по-специално, защото има причини, поради които търсенето на стоки трябва да се смекчи, без промяната да е икономическото канарче във въглищната мина, а инфлацията на цените на стоките е по-висока от инфлацията на цените на услугите, а икономиката все още е дълъг път от пълното обръщане на пандемичната промяна в разходите от услуги към стоки. „Дори и да твърдите, че никога няма да се обърне напълно, то очевидно не се е обърнало до почти равновесно ниво. Това е много трудна среда особено за търговците на дребно“, каза Хойт.

Тези проблеми може да се влошат, преди да се върнат по-добре към училище и ваканционен сезон, а поради продължаващите проблеми с пандемията в Китай, компаниите правят още по-загрижени да имат инвентар. Но ако инфлацията продължава да е гореща и запасите продължават да се натрупват в по-слабо търсене, най-лошият сценарий може да бъде в картите.

На правителството данни за съотношението на инвентара и продажбите все още не предполага проблем, всъщност все още е нисък по стандартите преди пандемията. Търговията на дребно може да е пример за “изолиран сектор”, каза Хойт. Но той добави: „Това със сигурност е предупредителен флаг. Това е риск, за който сме наясно от известно време и подчертахме, че трябва да следваме много внимателно, но не знам дали пише, че отиваме в рецесия. ”

Той каза, че тенденцията, която трябва да наблюдавате, не е нарастването на съотношението на продажбите на запасите – то е било твърде ниско – а колко бързо се покачва и колко започва да преминава нивата преди пандемията. В момента „не сме твърде далеч от желаните нива“, каза той.

Нищо от това не може да отхвърли факта, че Walmart много се откъсна — уловени с 32% повече инвентар през годината.

“Това е лудост”, каза бившият президент и главен изпълнителен директор на Walmart Бил Саймън пред CNBC миналата седмица. Искам да кажа, че 8% биха били високи, 15% биха били ужасни, 32% са апокалиптични. Искам да кажа, че това са инвентар за милиарди долари. Това просто, честно казано, не се управлява много добре.”

Целта беше по-висока с 43%; Инвентаризацията на Abercrombie & Fitch нарасна с 45% на годишна база.

„Мисля, че те поръчваха да се опитат да изпреварят проблемите на веригата за доставки и след това продуктът дойде и дойде със закъснение и те не съкратиха поръчките навреме, имам предвид, че имаше много неща, които можеха да имат , трябваше, щеше да бъде направено, че не беше така“, каза Саймън пред CNBC.

Но за Даян Суонк, главен икономист в Grant Thornton, грешките на търговците на дребно трябва да се приемат от пазара като предупредителен знак за нещо по-фундаментално и потенциално широко разпространено.

Опорът на разходите от стоки към услуги и чувствителността на търговците на дребно към домакинствата с по-ниски и средни доходи, които непропорционално усещат свиването на цените на неща като газ, са реални и остри проблеми. “Хората купуват багаж вместо нещата, които са купували преди, така че всички неща, които са били в полза на търговците на дребно, облекчавайки мизерията от карантините, сега се обръщат”, каза Суонк. “По-голямата част от инфлацията е в сектора на услугите, както и по-голямата част от разходите, и трябва да се забавя в стоките. Стоките са имали дефлация до пандемията“, каза тя.

Но въпреки че това може да помогне на Фед да постигне известен спад в цените на стоките, това няма да охлади достатъчно икономиката.

В бързото натрупване на запаси в големите търговци на дребно, Swonk вижда инфлационна икономика, която поддържа повече бумове и спадове в нея и това не трябва да успокоява опасенията за макросредата. „Федералният резерв е в свят, който сега е по-податлив на бум,“ каза Суонк. „Сякаш Фед мина през огледалото и не беше в състояние, като Алис, да се събуди. Все още е в алтернативна вселена и не се връща назад“, каза тя.

Устойчивостта на американската икономика може в крайна сметка да повиши ставката на Фед за повишаване на лихвите.

„Създадохме 2,1 милиона работни места през първите четири месеца на годината. Това е една година [of job gains] средно през 2010-те и много нови заплати”, каза Суонк. “Все още не сме в рецесия по никакъв начин”, добави тя, но повече корпоративни главни икономисти не говорят така, сякаш са минали през огледалото като добре — вземане на удари върху маржовете въз основа на високите разходи, дори когато те предават увеличенията на цените към потребителите.

„Ето какво се случва“, каза тя.

Камшикът, който Walmart и Target изпитаха, не се появи от нищото и не се ограничава до стоки — Amazon има излишък от персонал тъй като светът излезе от омикрон, фактор на труда, който Walmart също посочи в скорошното си разочарование от приходите.

„Това са очевидно важни търговци на дребно и това има значение“, каза Суонк.

Фирмите все още ще бъдат в нагласа „не знаем дали можем да получим стоки сега“, като блокирането на „нула Covid“ все още е проблем в Китай и това ще удари по-малките и средните фирми дори по-силно, отколкото търговията на дребно гиганти, които ще правят собствени отстъпки. Големите гиганти в търговията на дребно могат да поемат шока по-добре от маржовете, но ударите както с високи запаси, така и с разходи, все пак допринасят за едно нещо за тях: „Поемане на брадичката“, каза Суонк.

Уязвимостите на веригата за доставки не изчезват и изграждането на възглавница е скъпо. „Мина много време, откакто сме имали нещо подобно“, каза Суонк.

Това, което пазарът знае със сигурност от неотдавнашната поредица от разочарования на дребно, е, че преминаването от стоки към услуги е в ход и инфлацията вреди първо на домакинствата с ниски доходи и това започва да свива маржовете на бизнеса. Но къде свършва това притискане?

Това е въпросът, който Суонк казва, че пазарът, който вече е на ръба, ще трябва да отговори.

Оптимистичният разказ е, че икономиката може да удари това меко кацане с “тъпите” инструменти на Фед и бавното търсене в свят с ограничени доставки без неравности по пътя.

„Този ​​разказ изчезна“, каза Суонк. “Неравностите вече са налице и дори част от икономиката да се възползват.”

Мениджър на хедж фонд милиардер Бил Акман очерта две възможности за икономиката за борба с инфлацията в поредица от туитове във вторник: „Няма изгледи за съществено намаляване на инфлацията, освен ако Фед не повиши агресивно лихвите или фондовият пазар не се срине, катализирайки икономически колапс и унищожаване на търсенето“, каза Акман.

Курортите са резервирани за лятото, а авиокомпаниите се завръщат, след като почти се разпадат, а преминаването към услугите е голяма промяна, но и проверка на реалността за икономиката.

Инвеститорите на фондовия пазар не се интересуват от маржовия натиск, пред който са изправени независимите собственици на ресторанти, но когато той се появи в най-големите търговци на дребно в страната, инвеститорите започват да се тревожат къде другаде ще видят марж натиска. „Това е къртица“, каза Суонк. — И ще го видите другаде.

Инфлацията сега е толкова голям проблем за компаниите, колкото и за домакинствата, и ситуацията може да се промени с една стотинка. „Това се промени в тяхна полза за известно време, но реалността е, че инфлацията изгаря всички“, каза тя.

Когато големите фирми, които са известни с ниските си разходи и са известни с управлението на запасите и разходите, усещат топлината на инфлацията, това е сигнал за събуждане, а не изолирано събитие.