Мнение: „Имам чувството, че преживявам лятото на 2008 г.“ Стратегът Дейвид Розенберг вижда, че мечият пазар потъва S&P 500 до 3300


Пазарите на акции и облигации в САЩ най-накрая са в процес на наваксване на нашите възгледи. Винаги сме вярвали, че последните две години представляват фалшив пазар за бикове, построен върху пясък, а не бетон.

И честно казано, ние също оставаме непоколебими в това мнение страхът от инфлацията ще премине много скоро — бичият пазар е в екстраполация и хипервентилация от икономисти, стратези, експерти и типове медии, които не могат да видят по-далеч от върха на носа си. Забавените ефекти от натоварения щатски долар DXY,
-1,01%
е огромно от гледна точка на въздействието върху цената на вносните стоки. Запасите се изместиха от недостатъчни към прекомерни и ще трябва да бъдат коригирани с ценови отстъпки.

Ръстът на паричното предлагане буквално се срина и няма пулс в скоростта на парите. Фискалната политика за период от една година се измести от радикална
стимул към сдържаност, което би накарало остатъците от Чаеното парти да се изчервят. Цикличният аспект на пазара на стоки е в огледалото за обратно виждане. И тъй като председателят на Федералния резерв Джей Пауъл късогледо се фокусира върху „отворените работни места“, много мека точка от данни, той пропуска възхода на съкращенията и отстъплението в плановете за наемане на компании. Инфлацията ще се стопи през следващата година и малцина (ако има такива) са подготвени за това.

Имам чувството, че преживявам отново лятото на 2008 г. Фондовият пазар следва познат модел на рецесионен мечи пазар. Първата фаза е индуцираното от Fed множествено свиване на P/E. Обикновено първият спад от 20% е свързан с това как източването на ликвидност кара коефициента на P/E да се свие – обикновено с четири процентни пункта в тази първа вноска на рецесионния мечи пазар.

Този път компресията е била пет многократни точки от пика в началото на 2022 г. Колко перфектно. Всяка рецесия в икономиката задължително включва свиване на печалбите, което все още не се е случило. Както казах, всичко е свързано с множеството. Засега е така. Една обикновена рецесия на БВП, без значение колко лека или тежка, води до спад на корпоративните печалби с повече от 20% от пика.

Това е следващата обувка, която трябва да пуснете. Това също така означава, че след като анализаторите започнат да се справят с реалността и започнат да съкращават своите числа, инвеститорите, които сега забиват пръстите си обратно в пазара, защото вярват, че оценките са се подобрили” достатъчно ще се изправят пред собствената си реалност, че, не – въз основа на това къде ще бъде принуден консенсусът да бъде принуден да се приложи за техните бъдещи оценки на EPS — пазарът на акции не е толкова „евтин“, колкото изглежда в момента.

Никой не може да бие камбана при върхове или падения. Но има добре установени модели при фундаменталните ниски нива. От една страна, възгледът за рецесията трябва да стане мейнстрийм. Анализаторите трябва да прекаляват с прогнозите си за понижаване на печалбите. Няма пазарен спад, докато Фед не приключи със затягането, а в рецесия мечи пазар, за разлика от усвояване, водено от ликвидност (както в края на 2018 г.), е необходимо действително облекчаване на политиката, за да постави пазарните ниски нива. Това е значително време далеч.

Прочети: Какво да очаквате, когато очаквате повишаването на лихвите на Фед да удари жилища, акции и други „сигурни“ неща

Американският фондов пазар също се нуждае от помощ от съкровищния пазар за подкрепа за „относителна“ оценка. В миналото краят на мечи пазар на акции изискваше среден спад от 135 базисни пункта (1,35 процентни пункта) в 10-годишния трезор TMUBMUSD10Y,
2,863%
добив. Преди някой да стане бичи по отношение на акциите, историята показва, че първо се нуждаем от голямо ръст на облигациите. Бележка за екипите за смесване на активи: Това означава връщане назад под 2%.

Също така, имайте предвид, че дивидентната доходност на S&P 500 SPX,
+1,86%
е скромните 1,5% — мечите пазари обикновено не приключват, докато доходността от дивидент не се сближи с доходността на облигациите. Това аритметично означава ниска стойност за S&P 500 по-близо до 3300. Така че отговорът е не, все още не сме там.

Дейвид Розенберг е президент и основател на изследователската фирма Rosenberg Research. Регистрирайте се за безплатна, едномесечна пробна версия на Уебсайт Rosenberg Research.

Повече ▼: Тази легенда на Уолстрийт е преживяла всеки мечи пазар от 50-те години на миналия век. Той казва, че този, който идва, може да удари S&P 500 с 30% загуба

плюс: „Федералният резерв винаги се прецаква“: Този прогнозист вижда връх на инфлацията и американски акции в мечи пазар до лятото