Световната финансова система отново навлиза в опасни води, предупреждава гуруто за кризата на Lehman


Вечното място на проблеми е наполовина изграденият паричен съюз в Европа, където вълнението от изкупуване на облигации на Европейската централна банка изчисти емитирането на дълг на Club Med (и френските), сякаш нямаше утре, а утрешният ден е настъпил.

“Може ли Италия да се влоши бързо? Да, със сигурност може”, каза той.

Доходността на 10-годишните облигации на Италия се утрои тази година до 3 процента. Спредовете на риска нараснаха до 200 базисни пункта, по-високи, отколкото бяха, когато Марио Драги беше избран от политическите елити, за да спаси страната.

Проф. Туз каза, че ЕЦБ няма надежден механизъм за защита на южноевропейските държави, когато QE затихне.

„Те говорят за инструмент за „управление на разпространението“ и ни казват, че имат магически куршум, но пазарите не вярват в това“, каза той.

Такъв инструмент, ако някога се появи, надхвърля всичко, което правдоподобно се таксува като парична политика. Изглежда като голо спасяване на неплатежоспособни суверенни държави в нарушение на договорното право на ЕС и подканва оспорване в Конституционния съд на Германия. Това е анатема за северните ястреби, разтревожени от плъзгането на ЕЦБ към фискална доминация.

„Всички знаем, че ако имаше законен начин за контрол на добивите, те вече биха го използвали. Така че това е просто ловкост“, каза той. ЕЦБ може да „наклони“ реинвестирането на съществуващия си портфейл към уязвими страни, но това е символичен жест.

Настъпва нов спазъм на дълговото безпокойство на Club Med, докато бдителите на пазара проверяват способността на ЕЦБ да действа. Обменният курс ще поеме напрежението: европейският инвестиционен гигант за 2 трилиона евро Amundi казва, че очаква еврото да достигне паритета спрямо долара тази година.

Проф. Туз не смята, че евроземята ще се разпадне. Европейските лидери не могат да допуснат това да се случи, но и няма да разрешат непоследователността на осиротяващ валутен съюз без фискален съюз. “Цялата еврозона е в временно недоверие от години. Би трябвало да се взриви, но никога не се случва, защото някак си намират начини да импровизират”, каза той.

Това не изключва криза по пътя, а Италия е открояващият се кандидат, защото има запалителна политика, както и нулев тренд на растеж и съотношение на дълга от 151 процента от БВП. Неизбраният г-н Драги скоро ще си отиде, а евроскептичната твърда десница води в анкетите. Пазарите също ще тестват това.

Сребърната страна е, че инфлацията прави чудеса за динамиката на дълга. Това ерозира реалната тежест на наследствените заеми чрез ефекта на знаменателя. Хората от цял ​​Запад трябва да спрат да се безпокоят за историята на ужасите на CPI и да помнят, че притежателите на облигации – с широки рамене – плащат основния раздел за пандемията.

“Две или три години инфлация над 5 процента е от полза: тя изгаря дълга. Но трябва да защитите уязвимите хора от реални загуби на доходи. Това е проблем с бедността и има политики за справяне с него”, каза той.

Обединеното кралство със сигурност не се занимава с това. Правителството прокарва най-бързото фискално съкращаване в развития свят, привидно с убеждението, че публичният дълг наближава критичен праг, или преценка, че средните отворени икономики с големи търговски дефицити не могат да поемат рискове.

“Това е повторение на паниката от 2010 г., но без реторика. Не виждам как ще изградят коалиция на работническата класа като тази”, каза той.

Споровете за строги икономии никога не са били уредени. Има убедителен случай, че фискалното свиване в неподходящ момент и при грешна терапевтична доза е контрапродуктивно само по себе си. Това не намалява съотношението на дълга повече, отколкото би се случило иначе, оставяйки настрана загубения икономически растеж и социалната мизерия, причинени по пътя.

Америка прави свой собствен вариант на строги икономии, като рязко преминава от смущаващи окото дефицити към отрицателен фискален импулс, но не защото Белият дом е избрал да го направи. Джо Байдън не може да получи своите разходни пакети чрез Конгреса.